엔젤 투자자

제품이 아직 없는 회사에 돈을 댈 곳은 오랫동안 마땅치 않았습니다. 은행은 담보와 지난 매출을 보고 돈을 빌려주는데, 만든 것도 판 것도 없는 팀에는 둘 다 없습니다. 남의 돈을 모아 대신 투자하는 기관인 벤처캐피탈은 한 건에 수십억 원을 넣어야 펀드 운용이 맞는 구조라 3억 원짜리 건은 아예 목록에 올리지 않습니다. 그래서 첫 제품을 내놓기까지 드는 몇천만 원에서 몇억 원 사이의 돈만 갈 곳 없이 떠 있었습니다.

이 빈자리는 대화로 이렇게 나타났습니다. 창업자가 사업계획서를 들고 은행 창구에 앉으면 담보로 잡을 것이 있느냐는 질문이 먼저 오고, 매출이 언제부터 잡혔는지를 묻는 질문이 뒤따릅니다. 아직 만들지 않은 제품을 두고는 둘 다 답할 수 없습니다. 기관을 만나도 결론은 같았습니다. 지금 단계는 저희가 넣을 금액대가 아니니 좀 더 키워서 오시라는 답입니다. 키우려면 돈이 있어야 하는데 돈은 키운 다음에 준다는 순환이었습니다.

엔젤 투자자는 그 순환을 개인의 돈으로 끊는 자리입니다. 회사를 한 번 팔아 본 경험이 있거나 업계에서 오래 일해 여윳돈이 생긴 개인이 자기 판단만으로 프리 시드나 시드 단계의 회사에 돈을 넣습니다. 프리 시드는 아이디어와 사람만 있을 때 받는 첫 자금이고, 시드는 제품을 만들어 쓸 사람을 찾으라고 주는 돈입니다. 맡아 둔 남의 돈이 아니라 자기 돈이라 결정을 해명할 의무가 없고, 그래서 답이 빠릅니다.

개인이 자기 계좌의 돈을 회사 주식과 맞바꾸는 거래입니다. 순서는 네 단계로 흘러갑니다.

1. 만납니다. 소개를 거치거나 행사에서 만나 한두 번 대화합니다. 검토 위원회가 없어 마음에 들면 한 주 안에 답이 오고, 아니면 그 자리에서 끝납니다.
2. 값을 정하거나 미룹니다. 값을 지금 정하려면 기업가치 평가를 해야 하는데 매출도 사용자도 없으면 근거가 마땅치 않습니다. 그래서 값을 다음 정규 투자 때로 미루고 돈만 먼저 받는 SAFE 같은 계약을 자주 씁니다.
3. 계약서에 서명하고 돈을 받습니다. 새로 발행한 주식이 그 개인 이름으로 주주명부에 올라갑니다. 누가 지분을 얼마나 갖고 있는지 적어 둔 표이고, 이후의 모든 투자가 이 표 위에서 계산됩니다.
4. 기다립니다. 엔젤이 받은 것은 팔 곳이 없는 주식이라, 회사가 팔리거나 상장하는 엑싯 전까지는 돈으로 바뀌지 않습니다. 보통 5년에서 10년이 걸립니다.

지분 계산은 단순합니다. 투자 직후 회사 값이 10억 원이고 1억 원을 받았다면 엔젤의 몫은 10퍼센트입니다. 다만 이 숫자는 그대로 남지 않습니다. 다음 라운드에서 새 주식이 발행되면 기존 주주의 비율이 함께 내려가는 지분 희석이 일어나, 처음 10퍼센트였던 몫이 두어 라운드 뒤에는 5퍼센트 근처가 됩니다. 비율은 줄어도 회사 값이 그보다 크게 오르면 손에 쥐는 금액은 늘어납니다.

엔젤이 등장하는 자리는 회사의 가장 이른 두 라운드입니다. 한 사람이 넣는 금액은 3천만 원에서 3억 원 사이가 흔하고, 여러 명이 나눠 들어와 합이 5억 원쯤 되는 구성도 자주 나옵니다. 시리즈 A부터는 필요한 금액이 수십억 원대라 개인이 감당할 크기를 넘고, 그때부터는 기관이 자리를 대신합니다.

돈만 오가는 것은 아닙니다. 초기 회사가 엔젤에게 기대하는 것은 셋입니다. 하나는 소개입니다. 다음 라운드에서 만날 투자자, 첫 기업 고객, 구하기 어려운 초기 개발자가 대개 그 사람의 연락처 안에 있습니다. 둘은 겪어 본 사람의 판단입니다. 값을 언제 올릴지, 계약서의 어느 조항이 나중에 발목을 잡는지 같은 질문에 답해 줍니다. 셋은 신호입니다. 이름이 알려진 사람이 자기 돈을 넣었다는 사실 자체가 다음 투자자에게 한 번 걸러진 회사라는 표시가 됩니다.

반대로 엔젤이 하지 않는 일도 분명합니다. 이사회 자리를 요구하는 경우는 드물고 매달 지표 보고를 챙기지도 않아, 회사가 잘못된 길로 가도 붙잡을 권한이 거의 없습니다. 관여의 깊이를 계약이 아니라 개인의 성향이 정한다는 점이 기관과 가장 다릅니다.

"시드는 엔젤 세 분으로 채우고, 기관은 시리즈 A 때 처음 만나려고 합니다."

지금 단계에서는 절차가 긴 기관 대신 결정이 빠른 개인으로 자금을 채우겠다는 계획입니다.

"그분은 엔젤이라 답이 빨라요. 다음 주 화요일까지는 결론 나옵니다."

검토 위원회를 거치지 않는 개인이라 결정에 걸리는 시간이 짧다는 뜻입니다.

"엔젤만 열 명 넘게 받아 두면 다음 라운드 때 서명 받으러 다니느라 두 달 더 걸려요."

주주가 많아지면 계약 절차가 길어진다는 경고입니다.

페이지덱이 첫 제품을 내놓기 직전, 규원은 통장에 넉 달치 돈만 남은 상태로 자금을 구하러 다녔습니다. 기관 세 곳은 쓰는 사람 수를 먼저 보여 달라고 했는데, 그 숫자를 만들려면 제품을 마저 만들 넉 달이 더 필요했습니다. 결국 이전 직장 선배와 그가 소개한 두 사람에게서 합쳐 2억 원을 받았고 서명까지 3주가 걸렸습니다.

세 사람이 남긴 것은 돈만이 아니었습니다. 한 사람은 첫 기업 고객이 될 회사의 팀장을 소개했고, 다른 한 사람은 다음 투자자가 싫어할 계약 조항을 미리 빼자고 알려 줬습니다. 열 달 뒤 기관을 만났을 때 그 세 이름은 회사 소개의 첫 장에 들어갔습니다.

엔젤 투자를 받아 두는 일에 손해가 없다고 보는 경우가 가장 많습니다. 갚을 의무가 없는 돈이고 관여도 느슨하니 많이 받을수록 이득처럼 보입니다. 하지만 엔젤이 가져가는 것은 돌려줄 돈이 아니라 영구히 남는 지분이고, 주주명부에 오른 이름은 지우기 어렵습니다. 이른 단계에서 값을 낮게 매겨 30퍼센트를 넘겨 버리면 두어 라운드 뒤 창업자의 몫이 기관이 요구하는 하한선 아래로 내려가고, 그때는 투자를 받기 전에 창업자 지분을 다시 채우는 협상부터 해야 합니다.

사람 수를 늘리는 쪽도 비슷합니다. 여러 명에게 조금씩 받으면 위험이 나뉘어 안전해 보이지만, 주주가 스무 명이면 다음 계약마다 스무 개의 서명이 필요하고 연락이 닿지 않는 주주가 하나만 생겨도 절차 전체가 멈춥니다. 그래서 인원이 많아질 때는 여러 개인을 하나의 조합으로 묶어 주주명부에 한 줄만 올립니다.