브리지 자금

현금이 바닥나는 시점과 다음 투자금이 들어오는 시점은 좀처럼 맞아떨어지지 않습니다. 런웨이는 지금 쓰는 속도로 현금이 몇 달 버티는지를 나타내는 숫자인데, 이 값이 석 달로 줄어든 뒤에 투자 유치를 시작하면 이미 늦습니다. 새 투자자를 처음 만나서 서류 검증을 거쳐 입금까지 가는 데 보통 서너 달이 걸리기 때문입니다. 협상이 끝나기 전에 월급 줄 돈이 먼저 떨어집니다.

더 곤란한 쪽은 숫자가 애매할 때입니다. 다음 라운드를 열려면 투자자가 보고 싶어 하는 성장이 이미 나와 있어야 하는데, 거기에 두세 달치가 모자란 상태로 잔고만 얇아지는 일이 흔합니다. 지금 협상장에 나가면 원하는 값을 못 받고, 기다리자니 기다릴 돈이 없습니다.

여기서 남는 선택지는 오래도록 셋뿐이었습니다. 회사 값을 낮춰서라도 받는 다운 라운드, 사람을 줄여 나가는 돈을 억지로 맞추는 것, 회사를 파는 것입니다. 브리지 자금은 여기에 네 번째 선택지를 만든 장치입니다. 시간이 모자라서 생긴 문제라면 시간만 따로 사 오자는 발상입니다.

이미 회사에 들어와 있는 투자자에게 다음 정식 라운드가 닫힐 때까지 쓸 돈을 먼저 받되, 그 돈으로 지분을 얼마나 주는지는 지금 정하지 않고 다음 라운드에서 정해질 회사 값에 맞춰 나중에 계산합니다.

순서는 네 단계입니다.

1. 필요한 기간을 먼저 정합니다. 목표는 금액이 아니라 개월 수입니다. 페이지덱의 월 순 번레이트가 2억 원이고 잔고가 6억 원이면 남은 시간은 석 달인데, 여기에 여섯 달을 더 붙이려면 12억 원이 필요합니다. 번레이트는 한 달에 순수하게 줄어드는 현금의 양을 뜻합니다.
2. 돈을 댈 쪽을 고릅니다. 대개 이미 주주인 투자자입니다. 새 투자자는 회사를 처음부터 들여다봐야 해서 오래 걸리고, 잔고가 얇다는 사실을 협상 카드로 씁니다. 기존 투자자는 이미 넣어 둔 돈이 있어 회사가 멈추면 그 돈도 사라집니다.
3. 계약 형태를 정합니다. SAFE는 지금 회사 값을 매기지 않고 돈만 먼저 받은 뒤 다음 투자에서 정해진 값으로 지분을 계산하는 계약입니다. 전환사채는 일단 빌려준 돈으로 처리했다가 나중에 지분으로 바꾸는 채권이라, 지분으로 바꾸지 않으면 갚아야 할 빚으로 남습니다.
4. 먼저 넣은 대가를 붙입니다. 할인율과 상한선 두 가지가 흔합니다. 할인율이 20퍼센트면 다음 라운드에서 주당 1만 원에 팔릴 주식을 브리지로 넣은 돈은 주당 8,000원으로 받습니다. 상한선은 다음 라운드의 회사 값이 아무리 높아도 지분 계산에는 그 값까지만 쓰겠다는 약속입니다. 상한선 400억 원에 다음 라운드가 1,000억 원이면 브리지 투자자는 400억 원 기준으로 두 배 넘는 지분을 받습니다.

위험이 가장 큰 시점에 먼저 들어온 돈이 더 싸게 계산되는 이 구조가 브리지의 값입니다.

이 돈이 실제로 놓이는 자리는 셋입니다.

1. 다음 라운드를 열기에 숫자가 조금 모자랄 때입니다. 가장 흔합니다. 매출이 목표의 70퍼센트쯤 와 있고 남은 30퍼센트를 채우는 데 반년이 걸릴 것 같으면 그 반년을 브리지로 삽니다.
2. 라운드는 합의됐는데 입금이 늦어질 때입니다. 조건을 요약한 문서까지 받아 두고도 투자자가 회사 서류를 뜯어보는 절차가 길어져 두 달이 밀리는 일이 있습니다. 이때의 브리지가 다리라는 이름에 가장 가깝습니다.
3. 회사를 파는 협상이 진행 중일 때입니다. 인수 절차는 길고, 그 사이에 돈이 떨어지면 값을 제대로 받지 못합니다.

놓지 말아야 할 자리는 분명합니다. 시간이 모자라서 생긴 문제가 아니라 사업 구조 자체가 적자를 벗어날 길이 없을 때입니다. 여섯 달을 더 산다고 달라질 것이 없으면 여섯 달 뒤에 같은 자리에 더 나쁜 조건으로 서게 됩니다.

그래서 브리지를 검토할 때 먼저 만드는 것이 재무 전망입니다. 앞으로의 매출과 비용을 달마다 추정해 둔 표인데, 브리지로 들어온 돈을 얹으면 몇 월에 잔고가 어떻게 되는지가 여기서 나옵니다. 그 기간 안에 올릴 숫자를 같은 표에 적지 못하면 받지 않는 편이 낫습니다.

"이번 분기 숫자가 조금 모자라서 브리지로 여섯 달 벌고 시리즈 B를 열려고 합니다."

지금 협상장에 나가면 원하는 값을 못 받으니 숫자를 더 쌓은 뒤에 열겠다는 뜻입니다.

"기존 주주 세 곳이 참여하기로 했고, 밸류는 다음 라운드에 맞추기로 했습니다."

지금 회사 값을 매기지 않고 다음 투자자가 매긴 값을 그대로 쓰겠다는 합의입니다.

"브리지는 열어 드리겠는데, 여섯 달 안에 매출을 어디까지 올릴 건지 먼저 보여 주세요."

돈이 아니라 그 돈으로 만들 결과를 조건으로 거는 말입니다.

페이지덱에서 이 말이 처음 나온 것은 시리즈 A를 받고 한 해쯤 지난 이사회 자리였습니다. 규원이 잔고와 번레이트를 띄우고 넉 달 뒤에 0이 된다고 말하자, 투자자 쪽에서 지금 라운드를 열면 받을 값이 얼마일지를 되물었습니다. 답이 마음에 들지 않자 브리지 이야기가 나왔습니다.

그다음 한 주 동안 회사 안에서 오간 것은 금액이 아니라 목표였습니다. 지현이 여섯 달 안에 올릴 수 있는 숫자를 정리했고, 규원이 그중 둘을 골라 이사회에 다시 가져갔습니다. 돈보다 목표를 먼저 정하는 이 순서가 브리지의 성패를 가릅니다.

금액이 작으니 부담도 작다고 읽는 경우가 가장 많습니다. 정규 라운드의 5분의 1 정도만 받는 일이 흔하니 그렇게 보이기 쉽습니다. 하지만 계산이 뒤에서 벌어지는 구조라 실제로 내주는 지분은 금액에 비해 큽니다. 할인율 20퍼센트에 상한선까지 걸린 12억 원이 다음 라운드에서 30억 원어치 지분으로 계산되는 일이 드물지 않습니다. 이걸 모르고 두세 번 이어 받으면 창업자 지분이 다음 라운드를 열기 어려운 수준까지 내려갑니다.

브리지를 받으면 다음 라운드가 확보된 것처럼 읽는 오해도 있습니다. 기존 투자자가 돈을 더 넣었다는 사실이 확신으로 보이기 때문입니다. 실제로는 이미 넣은 돈을 지키려는 판단일 때가 많고, 새 투자자가 들어올지는 그 여섯 달의 숫자가 정합니다. 확보됐다고 읽으면 채용을 미리 늘렸다가 여섯 달 뒤에 두 배로 줄이게 됩니다.